医药板块一季报：新老势能交替创新驱动显效

2025年首季业绩披露已收官，医药生物行业整体业绩保持稳健，个股表现出现分化。截至5月6日，Wind医药生物行业371家上市公司中，368家披露了一季报，合计实现营业收入2806.77亿元，同比下降9.18%；实现净利润378.40亿元。机构认为，当前行业处于新老增长势能交替阶段，看好未来板块复苏，创新药、数智化转型等方向值得关注。

龙头个股表现稳健

Wind数据显示，一季度，医药生物行业有60家公司营收超10亿元，其中，2家营收超百亿元，7家公司营收在50亿元至百亿元之间；281家公司归母净利润为正，其中84家超亿元。

从个股营收规模来看，龙头表现相对稳健。一季度，白云山和云南白药(000538.SZ)2家公司实现营收超百亿元。其中，白云山以单季营收224.73亿元居行业首位，同比下降2.06%，实现归母净利润18.21亿元。云南白药一季度实现营收108.41亿元，同比微增0.62%，归属于上市公司股东的净利润同比增13.67%达到19.35亿元，经营活动产生的现金流净额同比增长35.39%。2024年云南白药营收突破400亿元。

云南白药表示，2025年第一季度，公司工业收入44.70亿元，较上年同期增长3.17亿元，工业收入同比增速达7.63%；工业毛利率68.34%，较上年同期增长1.76个百分点。

从盈利情况来看，除上述两家公司，一季度，药明康德、新和成(002001.SZ)、恒瑞医药(600276.SH)、华润三九(000999.SZ)4家公司归母净利润也超过10亿元，其中，药明康德以36.72亿元的归母净利润位居行业首位，同比大幅增长89.06%。一季度，药明康德经营活动产生的现金流净额同比增长41.57%。公司表示，这一变化主要系报告期内公司持续的利润增长带来了良好的现金流入，确保了经营现金流的稳定与健康。

创新药进入成果兑现阶段

今年以来，中国生物制药公司对外授权的数量不断增加，全球范围影响力持续增强，2月份，专注于创新药的百济神州总市值超过恒瑞医药，更是引起广泛关注。中信建投研报指出，创新药公司持续推进商业化、国际化及降本增效，收入大幅增长、亏损收窄，龙头公司表现突出。

百济神州此前披露的2024年年报显示，报告期内，公司实现营收272.14亿元。2022年至2024年，公司营收增幅分别达到26.06%、82.13%和56.19%；2023年四季度以来，公司营业收入连续5个季度保持同比较大涨幅。

而制药龙头恒瑞医药近期发布了包括自主研发的1类创新药HRS-9813胶囊在内的多个药物获得药物临床试验批准通知书的公告，公司在创新药领域持续发力。一季报显示，公司报告期内研发费用为15.33亿元，居行业首位。

2024年，恒瑞医药创新药销售收入达138.92亿元，同比增30.60%，创新药销售收入占公司总销售收入(不含对外许可收入)一半以上。同时，创新药出海取得成效，成为业绩增长第二引擎。

今年以来，截至4月30日收盘，股价涨幅位列前20名的医药生物公司中，热景生物、诺诚健华(688428.SH)、科兴制药(688136.SH)等，均为创新药企业。

信达证券认为，二季度创新药或有医保谈判、医保丙类目录落地预期、多个中药肿瘤临床会议等事件催化。

展望2025年，中信建投研报认为，继续看好优质创新药公司，积极关注药械前沿技术。全球流动性有望继续改善，国家政策鼓励产业创新，继续看好有全球竞争力的优质创新药公司。

国元证券也表示，目前我国创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，有望持续作为2025年医药板块投资主线。

“国家队”持股有增有减

伴随着一季度业绩报的发布，社保基金、养老金等“国家队”在医药行业的最新持股情况也逐渐浮现。

一季度，“国家队”增持了康缘药业、丽珠集团(000513.SZ)、国药股份(600511.SH)、泰格医药(300347.SZ)、普洛药业(000739.SZ)等多家公司，对白云山、云南白药等持股保持稳定，同时减持了仁和药业(000650.SZ)、诚意药业(603811.SH)等。

数据显示，截至一季度末，中央汇金资产管理有限责任公司持有康缘药业1788.65万股，持股比例为3.14%，较2024年末增加了0.07个百分点。

国药股份获得了基本养老保险基金八零二组合、全国社保基金一一三组合的增持，持股比例分别由2024年末的0.93%和0.86%增至1.59%和1.53%。

主营业务涵盖原料药中间体、创新药研发生产服务、药品等研发、生产和销售以及进出口贸易业务的普洛药业，一季度全国社保基金一零一组合、基本养老保险基金八零八组合的持股比例分别微增至1.05%和1.03%。

一季度末，全国社保基金一零九组合首次出现在泰格医药的前十大股东名单中，基金持股比例为1.11%。

“2025年，医药行业在政策引导下正在经历新旧动能转换，无论是战略升级、产品渠道都发生比较大的变化。”浙商证券表示，医药行业的看点正在逐渐从“高成长”进入“高质量成长”，增长质量和估值相关度预计进一步提升，换句话说医药的投资或进入“向质量要收益”的阶段。