点心债市场加速扩容人民币国际化程度稳步提升

日前，阿里巴巴、百度、腾讯、美团等多家科技企业在香港发行点心债，合计发行金额超过470亿元。本次发行总认购金额接近1500亿元，是发行金额的3.2倍。

什么是点心债？为什么要发行点心债？

记者了解到，点心债又称“离岸人民币债券”，是指在境外发行的、以人民币计价的，定期获得利息、到期归还的本金及利息皆以人民币支付的债券。由于初期单笔发行规模较小，便被市场称为“点心债”。随着我国在海外的经贸合作日益扩大，大量人民币通过贸易结算等渠道流转至境外，并在香港形成了规模可观的离岸人民币资金池。如何盘活这一资金存量，为其提供高效、稳健的投资渠道，成为推动离岸市场健康发展的关键课题。在此背景下，点心债市场应运而生。

“点心债作为离岸人民币债券的标杆，其意义远超融资工具本身。”南开大学金融学教授田利辉向记者表示，点心债既是人民币国际化的前沿载体，通过提供境外人民币资产配置标，增强国际投资者持有人民币意愿；又是企业风险管理的“避风港”，以人民币计价规避汇率波动，降低融资成本。其发行可以推动香港离岸人民币市场生态完善，与在岸熊猫债形成“双轮驱动”，构建跨境投融资闭环，助力人民币在全球货币体系中提升地位。

2007年7月国家开发银行在香港发行首只离岸人民币债券，年发行量不超过200亿元，历经十余年探索，点心债市场于近年迎来快速增长。特别是自2022年以来，点心债发行规模迅速扩大。Wind资讯数据显示，2022年全市场发行点心债1179只，发行总金额为7469.69亿元；2023年全市场发行点心债1484只，发行总金额为9675.31亿元；2024年全市场发行点心债2086只，发行总金额达12786.98亿元，首次年度发行规模破万亿元。2025年以来，截至11月17日，全市场点心债发行总金额达9794.54亿元。

为什么点心债市场在近年来加速扩容？

田利辉表示，其原因是高低国际息差获利、跨境发展政策红利和产业主体融资趋利三重结构性力量的共振。首先，中美货币政策分化催生获利空间，美元高息背景下点心债成本优势凸显；其次，政策红利持续释放，南向通扩容、跨境基础设施优化为资金流动“铺路搭桥”；再则，市场生态自我强化，优质产业类发行主体激增打破“城投依赖”，推动投资者结构多元化，形成良性循环。

田利辉认为，点心债市场的核心驱动力在于人民币国际化的深化。作为离岸人民币资产“压舱石”，点心债市场规模扩张本质是国际货币竞争格局演变的微观映射。中国在全球经济中的分量提升、人民币避险属性增强，以及政策层面对离岸市场建设的持续投入，共同构筑了其长期增长逻辑。即便美元周期切换，人民币的“内在价值”仍将支撑点心债的吸引力。

中金研报认为，点心债既为投资者提供了人民币资产配置渠道，又让发行方将资金用于境外结算与投资，强化了人民币储值与交易媒介功能。尤其在美元走弱、人民币升值预期下，点心债近年来增发的高资质高流动性品种将持续受热捧，点心债的交易价值也将随之走高，这种交易价值既体现在其本身利率变动带来的资本利得博弈机会，也体现在曲线形态、离岸与在岸组合等相对价值策略层面。

也有业内人士认为，我国稳步推进金融市场双向开放，特别是“南向通”机制的启动与后续扩容，为境内各类金融机构直接投资香港债券市场提供了便捷通道，降低了交易成本、有利于激发市场活力。此外香港作为全球最大的人民币离岸中心，具备成熟金融市场体系和专业服务能力，为点心债市场的繁荣发展提供了坚实的制度保障。

如何进一步盘活点心债市场？

田利辉告诉记者，一方面需要深化产品创新，开发绿色债券、ESG主题品种，吸引国际责任投资；另一方面要完善市场基建，优化做市商制度与回购机制，提升流动性；同时还要持续扩大“朋友圈”，鼓励欧美企业发行点心债，构建“双向奔赴”的跨境融资生态；此外，尤其需要平衡创新与风险防控，筑牢监管底线，确保市场行稳致远。

也有专家认为，点心债市场规模的扩大，是中国金融开放和人民币国际化进程的缩影。其未来不仅关乎香港国际金融中心地位，更折射人民币在全球金融版图中的重塑进程。接下来可以加强市场基础设施建设，完善债券交易平台，降低交易成本，推动产品创新，以提高点心债积极性。