流动性偏松局面扭转6个月期买断式逆回购等额续作

结束连续3个月的缩量，买断式逆回购迎来最新操作。根据人民银行公告，为保持银行体系流动性充裕，人民银行于6月15日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月，到期日为2026年12月15日(遇节假日顺延)。

另据Wind数据，本月还有6000亿元6个月期买断式逆回购到期，这也意味着，此次操作落地后将实现等额续作，由此结束了这一品种买断式逆回购连续3个月的缩量过程。

而在中长期资金投放上，人民银行还于6月5日开展了5000亿元3个月期买断式逆回购操作，本月到期量为8000亿元，当月实现净回笼3000亿元，这也是人民银行连续第4个月净回笼3个月期买断式逆回购。

北京商报记者注意到，近两个月来，市场资金利率持续低位运行，人民银行“收水”意图明显，通过7天期逆回购、买断式逆回购、中期借贷便利等操作适度回笼不同期限资金。在6月初，7天期逆回购操作规模更是一度降至0亿元水平。

进入6月后，DR001和DR007(银行间市场存款类机构7天期质押回购利率)逐渐回升，同期1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率也有一定幅度上行。Wind数据显示，截至6月12日收盘，DR001加权平均利率报1.4162%，DR007加权平均利率报1.4551%，均已回升至1.4%的政策利率上方。

中信证券首席经济学家明明指出，6月初人民银行7天期逆回购一度暂停操作，且3个月期买断式逆回购采取3000亿元净回笼，人民银行引导隔夜利率向政策利率回归的政策态度较为明确。

在东方金诚首席宏观分析师王青看来，本月6个月期买断式逆回购不再缩量，主要是受前期人民银行公开市场各项操作适度调减等带动，近期市场利率回升。这意味着前期市场流动性偏松局面已有所扭转，本月6个月期买断式逆回购再度缩量的必要性下降。同时，受发行量上升、到期量下降影响，6月第二周政府债券净融资规模大幅上升。本月6个月期买断式逆回购等量续作，也有利于支持后续政府债券顺利发行。

买断式逆回购是人民银行于2024年10月启用的公开市场操作新工具，是指人民银行向一级交易商购买债券并约定未来卖回，以此向市场投放流动性。人民银行通过3个月和6个月不同期限品种的买断式逆回购操作，对不同期限的市场流动性进行精细管理，与7天期逆回购等形成互补。

对于后续货币政策走势，明明认为，伴随DR001回升至1.4%以上，且月均中枢抬升至1.35%以上，人民银行货币操作有所放宽，在临近税期的时点加大7天期逆回购净投放，且6个月期买断式逆回购没有进一步回笼资金。这一变化或意味着人民银行后续货币操作以平稳为主。

王青预计，后期人民银行还会根据DR001、DR007、同业存单到期收益率等主要市场利率变化，灵活开展公开市场操作，引导主要市场利率围绕政策利率平稳运行。往后看，在主要市场利率稳定运行到政策利率附近之后，买断式逆回购有望恢复净投放。

值得注意的是，2月底之后中东局势演变，推动国际油价大幅上冲，3月以来国内物价水平出现较强上行态势。王青表示，在外部不确定性较高，国内宏观经济运行相对平稳，出口较快增长的背景下，货币政策在保持市场流动性充裕的同时，会阶段性地向稳物价倾斜，降息降准时点延后。